，作者：卜淑情，原文标题：《“全球资产定价之锚”的“黑天鹅”：活久见，如果有一天，美债标售流拍》，题图来自：视觉中国

　　几乎没有人预计美国违约或美债标售会失败，但交易员警告称，一旦这种闻所未闻的情况发生，市场很可能进入一段真正混乱的时期，美债将全线下跌。

　　上周五，基准10年期美债收益率一度飙升近4.9%，稍早前公布数据显示，美国9月新增非农就业人口33.6万，增幅几乎是华尔街预期的两倍。劳动力市场强劲巩固美联储鹰派预期，是美债收益率今年飙升的原因之一。

　　美债收益率飙升的另一个原因是，美债山洪暴发之际，从美联储到海外央行，主要买家正在大规模回撤。

　　自美联储在20世纪80年代打破通胀恐慌以来，华尔街和华盛顿一直对数万亿美元的赤字不以为然，指望美国的全球地位为其债务提供永久需求，以资助支出。现在，被认为是世界上最安全、最容易交易的投资之一的美债价格急剧下跌，这令市场担忧，被誉为“全球资产定价之锚”的美债收益率可能会高于所有人的预期。

　　今年夏天，美国财政部出人意料地宣布，在今年第三季度将借入约1万亿美元的债务，比华尔街预期的数字高2500亿美元。截至9月，净发行的国债就已超过1.76万亿美元，高于过去十年除2020年外的任何一年。官方估计显示，这种情况不太可能缓解。

　　交易员认为，一旦美国违约或美债标售会失败，美债可能在未来一段时间内全线年期美债收益率的大部分涨幅来自美联储加息和利率保持高位的预期。然而，美债收益率最新一轮的飙升，引发了市场对数量激增的新债可能会持续压制美债价格的担忧。

　　（CBO）预测，联邦赤字到2033年将突破2.85万亿美元，2024年至2033年累计总额为20.2万亿美元，占GDP的6.1%。远高于过去五十年3.6%的年均水平——这些估计假设利率在没有衰退的情况下会回落。更高的国债收益率也使偿还这笔债务的成本更加繁重。

　　（量化紧缩）也增加了美债标售流拍的风险。美联储为2008年以来的财政措施提供了大量资金，但现在它正削减其7.3万亿美元的资产负债表。

　　今年，美债市场有望迎来第三个连续亏损年，这在以前从未发生过。尽管持有高质量债券的投资者仍可期待到期时得到票面利息和全部本金，但这已经对大量投资所谓“超安全”美债的普通人造成打击。

　　（basis trade）可能是近期美债需求的重要来源。通过做空期货，做多现货，对冲基金可以锁定期货和现货价差以盈利。

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